数字储能网讯：新能源开发“融资”再添新样本。
近日，阳光电源控股子公司阳光新能源与华泰保险合作，成立10亿元新能源基金，其中阳光新能源作为LP认缴1.99亿元，华泰资管作为LP认缴8亿元，华泰宝利作为GP认缴100万元，华泰资管和华泰宝利均为华泰保险下属子公司。
在新能源“资产化”浪潮下，新能源开发商联手金融机构成立开发型基金或并购型基金，已经屡见不鲜，保险资金、银行资金、券商资管、信托资金甚至地方国资等长期资本，纷纷加持。
资本创新工具不断进化。
新能源行业进入下半场，正在从“制造属性”回归“能源属性”，从“设备导向”转为“资产导向”，从“技术之争”转为“场景之争”，金融属性越来越强，“资本化”手段各显神通，并逐渐成为开发商的核心竞争力。
01
阳光新能源的新探索
阳光新能源此次成立新能源基金，颇有看点。
一是联手保险资金，存续期30年。保险资金一直是新能源开发商的“梦中情人”，一是投资周期较长，二是资金体量较大，三是预期收益率不算高。不足是，风险容忍度比较低，对开发商资信背景和基础资产质地要求较高。
二是基金由华泰宝利作为GP，阳光新能源仅作为LP，5名投资决策委员会成员均由华泰宝利委派。换言之，阳光新能源不对该基金控制，该基金为阳光新能源的“表外基金”。
三是基金规模10亿元，如果按照30%的资本金水平，投资规模可以放大到30亿元以上，假设全部投资于集中式光伏，投资体量在1GW以上。
四是聚焦集中式风电、光伏和储能项目，单体规模较大，要求200MW以上，明显区别于分布式项目，资本金IRR不低于8%。
五是优先投资阳光新能源推荐的已并网电站项目，“并购型基金”色彩浓厚，自然也可以收购阳光新能源自持的新能源项目，进而实现该类资产“出表”，既可以确认收入，又可以降低资产负债率，同时持续提供运维及电力交易服务，获得长期可持续收益。一举多得。
第五点或许是该基金的主要目的和意义。
但是，也有遗憾，目前看来这个基金主要是收购已经并网的存量资产，对于绿地开发新项目，或许仍有难度，这也是现阶段保险资金的风险偏好决定的。
02
“表外资金平台”成为开发商核心竞争力
这个话题，本公众号做了持续分享。
6月29日，本公众号文章《新能源“房地产化”，三大能力越来越重要》，其中融资及交易能力，至关重要。
新能源作为能源行业，先天具备金融属性。
所谓金融属性，就是资金密集，初期投资较大，后期投资较少，回收周期较长，具有稳定的可预期现金流，“杠杆”也是不可或缺的，可融资，可交易。
这跟当年房地产一样，本质还是金融。
因此，资金尤为重要，否则就是无米之炊。
没有资金支持，尤其是金融机构的支持，新能源项目就是无米之炊。只有撬动金融机构资金，尤其是长周期、低成本的保险资金，才能将新能源资产规模不断做大，甚至没有天花板。
融资及交易能力，也因此成为关键竞争力。
本公众号7月6日《独立储能融资的五重境界》，以独立储能为例分析了独立储能的“五重融资”境界，尤其是“资本金融资”，把杠杆放大到极致，同时“出表”确认收入，这对于光伏、风电、储能等整个新能源开发商而言，都是相通的。
类似阳光新能源跟华泰保险的合作基金，“表外基金”进行存量收购甚至合作开发，最大化降低开发商资金及负债压力，正在成为主流新能源开发商竞相效仿的路径。
对于新能源开发商而言，自有资金终究“弹药有限”，不可持续，但一旦形成可持续的“表外资金平台”，开发规模就没有上限，可以实现滚雪球式发展，尤其是涵盖风电、光伏和储能的综合性开发商，长期有望演变为能源巨头。
反之，不能持续获得金融机构支持的开发商，尤其是没有“表外资金平台”，几乎不可能做大规模，最终大者恒大，行业集中度也有望逐渐提高。
03
开发-并购-证券化，多层次资本通道
多层次“资本通道”，逐渐清晰。
目前，无论是纯粹的新能源开发商，还是设备背景的开发商，都在尝试各种各样的“资本化”手段，涵盖“开发-并购-证券化”全链条，拥抱不同偏好的资本。
从开发基金到并购基金，再到证券化产品，案例已经很多。阳光新能演与华泰保险合作的基金，只是并购型基金的一个典型代表。
2025年7月，海博思创与越秀产业基金达成战略合作，共同打造“开发型基金+持有型基金+创新型资产证券化基金”的基金矩阵，为储能项目提供全生命周期资本支持。
2025年9月，欣旺达与港华能源、深圳国资平台合作成立3亿元储能产业基金，重点投向国内工商业储能电站项目。
2026年5月，“申港-中联通合新能源基础设施持有型不动产资产支持计划（机构间REITs）”成功挂牌，基础资产为工商业光伏，原始权益人为新能源基金，首次实现了新能源基金从“募集”到“证券化退出”的全业务链条。
各显神通。
这次阳光新能源与华泰保险的合作基金，在退出方面，也明确考虑多种路径，包括并购退出、公募REITs、资产支持证券（ABS）等多元化资本市场工具。
如今，新能源开发商的资本化链条，已经从前期的“绿地开发”，到中期的“并购持有”，再到后期的“证券化退出”，完成了全链路的案例探索，并吸引了产业资本、金融机构和地方国资等各类资本，未来还将持续丰富和完善。
新能源资产空间庞大，资本创新永无止境。
